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李 扬：警惕新危机种子

　　但是，我们要依靠投资来促进经济增长，已经有了30年的历史。在这个过程中，我们经过了很多的阶段。下一步，我们要依靠投资来促进经济增长，不能走过去的老路，就需要变化。这个变化应当表现在很多方面，我觉得有两个变化最值得关注。一个是变化就是投资区域的变化，我们用这个图刻画了一下在中国今年1到9月份，我们31个省市、自治区的投资增长率与全国平均增长率的对比关系。可以很明显地看出，原先经济发达地区，主要是沿海地区，投资增长率普遍低于全国平均水平。我们所在的北京负0.6，我们最大的城市上海2.2，非常之低。好在中国是一个大国，东方不亮西方亮，我们其他的区域，广大的中部地区、我们的东三省和很多的西部地区，都呈现出了相当好的增长的态势。我想提醒的是，这样的一种态势，是在中央政府的措施没有采取之前，各地的自发反应，这是非常好的事情。由于已经发生了转移，所以投资地区的相对重要性也发生了变化。我们把刚刚的31个省市、自治区分成三组，其中一组是下滑的省份，就是经济最发达的，有一部分是持平的省份，还有一部分是上升的省份，中国上升的省份还是比较多的，因此从区域的转移来说，我们还是有希望的。

　　第二个转移就是产业的转移。我们跟上面的思路一样，我们划分出下跌和上升的，就是超过平均水平的。我们可以看到，超过平均水平的产业中，基本上体现了当前及未来中国经济增长的主流，主要是两个，第一个是继续完成工业化，所以我们可以看到制造业、原料产投资增长比较快，第二完成产业转型高级化，向第三产业发展。

　　讨论了这样的动力和必要性之后，接着要知道钱从哪里来。我们知道，货币政策已经采取了极强的措施，昨天晚上刚刚公布同时下条法定准备金率和利率，平频率之大是前所未有的。但是，在经济下滑的时候，财政政策和货币政策尤其需要配合，配合的模式应该是财政投资引领，信贷资金配套。在中国解决亚洲金融危机的时候，解决SARS问题的时候，我们实行了这样的模式。今年美国总统奥巴马宣布，要采取大量的政府投资来带动民间投资。这是有助于解除大萧条的是财政刺激方案，而非货币政策。

　　那么，我想特别指出的是，当大家投资的积极性已经发动，我们尤其需要贯彻、落实科学发展观。这里，我觉得有三点需要强调。第一，应当选择有利于转变经济发展方式的投资，不能重复过去的老路。第二，我们需要放开准入管制。过去都是政府垄断的领域，我们要让私人资本进入，要让外国资本进入，要让银行的信贷资金进入。第三，我们投资的项目必须具有商业可持续性。现在我们列出的这些项目，大多数目前不具备商业可持续性，就是你资金下去了，尤其是信贷资金这种有成本的资金下去了，你要让他收入成本，如果不能收回成本今后是一大堆烂账，美国今天发生的事，有可能在我们未来重演。所以，我们应该提这个醒。

　　大家都知道，在最近几年里，大家都在压投资的时候，我们说中国的投资是不能压的。今天可以看到，我们这个判断是正确的。但是，在大家投资热情上来的时候，我们冷静地告诉大家，不能乱投资，一定要讲究它的商业可持续性。次贷之所以发生，之所以变成这么大的问题，就是因为它没有商业可持续性，所以这一点应当特别注意。

　　下面，我们过一下适度宽松的货币政策的内容，第一个是确保金融体系流动性充足。这个词今年太困扰我们了，翻翻几个月之前的舆论，大家还说流动性过剩，现在突然一下觉得没了。这个问题又提醒我们怎么认识流动性，可能有些人熟悉，有些人不熟悉，我一直是坚持反对用流动性过剩这个概念的，现在看来我们的判断有一些道理。



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